「最佳組合」算不出來：回測工具真正能給你的，是取捨的標價

卡特2026-07-18約 4 分鐘

「保證最佳」是行銷部發明的詞，研究部只敢講「取捨」。

「回答五個問題，AI 幫你算出最適合你的投資組合。」

這種廣告你一定滑到過。填年齡、勾風險屬性，三秒鐘，一張圓餅圖端上來，標題寫著「專屬於你的最佳配置」，旁邊鑲一行小字：經大數據回測驗證。

卡特直接把話講死：**凡是宣稱能幫你選出「未來最佳組合」的，都不是研究，是行銷。**未來的報酬沒人知道——這不是謙虛，是投資這一行少數零爭議的共識。

尷尬的地方來了。未來不可知，過去又不代表未來，那組合實驗室這種回測工具，做出來幹嘛？拿歷史數據跑回測，跟拿水晶球算命，差在哪？

差在問的問題。算命問「哪個組合會贏」；回測答的是另一題——**每一種配法，要你付什麼、還你什麼。**報酬多讓一分、坑就淺一截，這筆交換在歷史裡有明確的標價。它不是水晶球，是標價機。

三步，把標價看完。

第一步：按快捷組合——先載入經典，再改成你的

打開工具，別急著自己拼。最上面一排快捷組合鈕，一鍵載入教科書配置：全球股票 ETF 搭美國整體債券 ETF 的 60/40 或 80/20，或者台股大盤搭美股大盤各一半。

想自己組也行：2 到 4 檔標的、權重自己拉，湊滿 100% 就開跑。再平衡給三種模式——每月把比例拉回目標、每年拉回一次，或進場後完全不動。不動的組合，漲多的那檔會愈占愈重，放個幾年，比例就悄悄長歪成另一個組合。

先按 60/40、選每年再平衡、期間切近十年。往下捲，兩張表，就是這篇的主角。

對比表把「你的組合」跟「每一檔單獨持有」並排：同一段期間、同樣進場 100，台幣視角、含息。

純股那一列：年化 12.5%、波動 13.2%、最大回撤 −21.5%。

60/40 那一列：年化 8.3%、波動 8.7%、最大回撤 −12.5%。

報酬欄，12.5 減 8.3——年化讓出 4.2 個百分點，這是你付的。回撤欄，21.5 減 12.5——最深的坑淺了 9 個百分點，這是你換到的。

別小看這 9 個百分點出現的位置。它不在平常的日子，它在你帳上錢最多、新聞最兇、家人開口問「還好嗎」的那一天：高點站在 100 萬，一條路最深看到 78 萬 5，另一條看到 87 萬 5。哪一個晚上你睡得著，工具答不了，只有你答得了。

這筆帳的完整版——包括純債那條路的下場——另一篇整篇攤開過。這裡只加一個動作：把期間切成近 5 年、近 15 年、全部，各跑一次。你會看到報酬數字一直變，但「股票讓報酬、債券墊回撤」的方向，幾乎不動。

報酬數字會過期，「債緩衝股」的結構，比任何一年的報酬率都長壽。

回測真正能帶走的，是後面這個，不是前面那個。

對比表下面那張小矩陣，多數人直接略過，偏偏最值得看：成分兩兩之間的相關係數。+1 是完全同進退，0 是各走各的，負的是反著走。

全球股票對美國整體債券，近十年逐月報酬算出來：0.24。翻成白話——股票摔跤的月份，債券多半只是站在旁邊，沒跟著跌進坑裡。

這就是組合抗震的全部原料。低相關的成分混在一起，彼此的壞日子錯開，整體的坑才會比單獨持有淺。工具把低相關標成綠色、高相關標成紅色：滿排紅字，代表你買了三檔名字不同、動作相同的東西——那不叫分散，叫同一檔穿三件衣服。

話說滿：相關係數也會變，股債同一年一起跌的事，歷史上發生過。但比起「明年誰漲最多」這種完全不可知的題目，「這兩類資產通常不同步」是穩定得多的地基。回測給不了保證，給得了機率的地形圖。

三步走完，回頭看那張圓餅圖廣告，你就知道它賣的是什麼了：不是配置，是「有人替你決定」的安心感。

**「保證最佳」是行銷部發明的詞，研究部只敢講「取捨」。**回測工具老實得多，它只把每一種配法的價碼攤開：讓多少報酬，換多淺的坑，原料是哪個數字。

最後一步，工具讓給你：在報酬和回撤之間，畫一條你的線。畫線的標準不是「哪個數字最漂亮」，是「跌到哪裡你還抱得住」——抱不住的組合，回測跑出再漂亮的年化都與你無關，因為你會在最深的那一天下車。

你不是在選最會漲的組合，是在選一種自己抱得住的波動。

兩件事收尾。配好之後比例會漂——漲多的愈占愈重，60/40 放兩年可能變 70/30，該搬多少錢回去，再平衡計算機一分鐘算給你。至於這套比例走到退休前後該怎麼降檔，退休後的資產配置那一篇拆過。

現在，打開組合實驗室，按下 60/40，看你人生第一張對比表。免登入，十分鐘。你帶走的不會是「最佳答案」——是一筆你付得起的交換。