年化 28.8% 輸給了年化 23.8%：單筆與定期定額的十年對決
卡特約 4 分鐘
時薪最高的員工，不一定是替你賺最多錢的那一個。
手上躺著 120 萬，你會一次全部買進，還是每月投 1 萬、分十年慢慢買？
一次進場，隔月就撞上崩盤怎麼辦？慢慢進場，市場一路漲、你的錢在場外排了十年的隊，又怎麼辦？
再加一題：兩張成績單擺在你面前，一張年化 28.8%，一張年化 23.8%，你挑哪一張？
先別急著答。我讓這兩種做法，在同一段真實歷史裡打了一場十年的對決。
規則很簡單。標的：台股市值型 ETF，含息。期間：2016 年 8 月到 2026 年 7 月，整整 120 個月。兩邊總投入完全相同，都是 120 萬。
甲，期初單筆 all-in：第一個月就把 120 萬全數投入，之後十年不動。乙，定期定額：每月扣 1 萬，扣滿 120 個月，漲也扣、跌也扣。
十年後開榜：
| 十年對決 | 每月定期定額 | 期初單筆 all-in |
|---|---|---|
| 總投入 | 120 萬 | 120 萬 |
| 期末市值 | 543.3 萬 | 997.0 萬 |
| 年化報酬 | 28.8%（IRR） | 23.8%（CAGR） |
| 最大回撤 | −22.4% | −29.3% |
先看期末市值那一列：543.3 萬對 997.0 萬。差多少，你自己減。
減出來是 453.6 萬——同一檔標的、同樣的 120 萬本金、同樣的十年，只差在錢進場的時間表，單筆期末多 453.6 萬。
再看年化那一列，怪事來了。期末落後四百多萬的定期定額，年化寫著 28.8%；期末領先的單筆，年化只寫 23.8%。
輸掉對決的那一邊，年化反而比較高？是成績單印錯，還是回測程式有蟲？
都不是。是這兩個「年化」，根本是兩把不同的尺。
先講單筆的 23.8%。它叫 CAGR，複利年增率：一筆錢從第一天站到最後一天，十年滾出來的複合成長速度。它只回答一個問題——這筆錢，平均每年長多快。
再講定期定額的 28.8%。它叫 IRR，內部報酬率：把 120 筆錢各自實際進場的時間，全部算進去的資金加權年化。你第一個月投的 1 萬站滿了十年；最後一個月投的那 1 萬，只站了一個月。
兩把尺量的是不同的東西。打個比方就清楚了。
把錢想成員工。單筆是一位第一天就報到、做好做滿十年的正職；定期定額是 120 位陸續報到的工讀生，最晚那位，只上了一個月的班。
IRR，就是這批工讀生的平均時薪。他們的時薪很漂亮——因為一大半人剛好在生意最旺的後段才報到，一上工就是旺季，每小時的產出當然高。
但年底結算，替你賺最多錢的是誰？是那位站滿十年、把每一波旺季從頭吃到尾的正職。
時薪最高的員工，不一定是替你賺最多錢的那一個。
定期定額就是這批工讀生：每一塊錢的效率很高，但大量資金是後段多頭才進場，在場時間太短，乘出來的總財富，還是輸給早早全數進場的單筆。IRR 量「每一塊錢的效率」，期末市值量「你全部的財富」——拿乙的時薪去比甲的十年成長，這場架從第一句就吵錯了。
所以，下次看到「定期定額年化幾 %」和「單筆年化幾 %」被擺在一起比大小，先問一句：這兩個數字，是同一把尺量出來的嗎？
那結論是「單筆完勝，無腦全押」嗎？先別收工，表上還有一列沒讀：最大回撤。
單筆那一欄寫著 −29.3%。意思是這十年裡有一段日子，甲打開帳戶，市值比最高點少了 29.3%——而他的策略只允許他做一件事：關掉螢幕，繼續過日子。
乙最深的谷底是 −22.4%，淺了一截。而且他每個月的新扣款，正好在谷底幫他撿便宜的單位。
單筆為什麼贏？沒有魔法，就一句話：錢早進場。這十年台股是一段長多頭，上漲的月份多過下跌，錢越早進場，吃到的複利越長——歷史多頭裡，單筆本來就通常贏。
但這句話的另一半同樣要說：這場對決的裁判，是一段剛好向上的歷史。把起點搬到大空頭的前一天，單筆會先帶你參觀一個深得多的谷底，而且沒有後續資金幫你攤平。
那定期定額買到了什麼？兩樣東西。
第一樣，心理可執行性。每月 1 萬，薪水一到自動扣走，不需要勇氣、不需要判斷，也就不會站在場外，從兩萬點等到六萬點——那種等待有多貴，〈你不是在等好價位〉整篇都在算這筆帳。
第二樣，壞起點保護。你不會把十年身家，全押在某一個可能剛好是山頂的早晨。回撤那一列，−22.4% 對 −29.3%，就是這份保護的收據。
單筆賺的是市場的時間，定期定額買的是自己的人性。
回到開頭那三個問題。現在你看得出來，它們全問錯了主詞。
「哪個會贏？」問的是市場，而市場十年後才交卷，誰都提前抄不到答案。真正該問的主詞，是你——
一次押下 120 萬，遇到 −29.3% 的那一段，你按不按得住賣出鍵？
每月扣 1 萬，扣到第七年撞上崩盤、帳面一路縮水，你停不停扣？
數學上的最佳解，執行到一半棄賽，連次佳解都不如。這場對決真正的輸家，從來不是選錯方式的人，是中途離場的人。
執行得完的次佳解，贏過執行不完的最佳解。
最後把邊界說清楚：這張成績單，只是「台股市值型 ETF、2016 年 8 月到 2026 年 7 月」這一段歷史的答案。換一檔標的、換一段起點，勝負和差距都會改寫；歷史不代表未來，這篇也不構成任何投資建議。
你自己的標的，自己對決。我把整套對決做成了工具：挑標的、設月額、選年數，30 秒，期末市值、兩種年化、最大回撤並排攤開——IRR 標 IRR、CAGR 標 CAGR，不混著比。數字只在你的瀏覽器裡計算，不上傳、不儲存。
去跑一次你自己的版本，然後回答那個只有你能答的問題：
哪一種，你走得完十年？